Банк России уже длительное время не меняет своей позиции по ключевой ставке, и она до сих пор составляет 10,5 %. Это лишь подтверждает факт того, что совет директоров ЦБ продолжает проведение умеренно-жесткой политики в сфере денежно-кредитного регулирования.

Данное решение не стало большим сюрпризом для экспертов, хотя последние не скрывают, что подобный консервативный взгляд на ключевую ставку вызывает немалое разочарование у владельцев бизнеса, некоторых экономистов и политиков, которые не могут в полной мере понять сложные механизмы функционирования национального финансового рынка. Причину такой политики в ЦБ попытались объяснить в официальном пресс-релизе. И все же кое-что в публикацию не вошло.

Факт в том, что ключевая ставка не влияет на экономическую ситуацию в той же мере, как и 1-2 года назад. Объясняется это улучшающимися показателями ликвидности банков, снижением объемов рефинансирования кредитных организаций от ЦБ, обуславливающимся ограничением спроса со стороны самих коммерческих банков. Выходит, что ключевая ставка теряет свою эффективность в качестве инструмента, регулирующего уровень кредитования экономики.

Набирают обороты процессы кредитного сжатия, что приводит к падению инвестиций. Сокращаются кредитные портфели банков, следовательно, растет и ликвидность, ведь снижается адекватность оценки рисков, связанных с заемщиками. А последним все труднее найти обеспечение. При этом у Минфина и больших корпораций остается возможность привлечь долгосрочные деньги выпуском облигаций по ставкам гораздо ниже, чем ставка ЦБ. В этой ситуации Банку России остается только поддерживать стабильность работы банковской системы, не осуществляя каких-либо резких действий, чтобы не повергнуть финансовые рынки в шок.

Основа экономики

Впервые за последнее время в официальном докладе ЦБ исчезли данные о нефти, хотя тенденция высокой зависимости доходов государства от мировых цен на углеводороды сохраняется. По данной причине ключевая ставка по-прежнему сохраняет свою актуальность, являясь основным стержнем, на котором держится национальный финансовый рынок. А это позволяет удерживать относительную стабильность экономики, несмотря на неопределенность планирования бюджета и неоднозначные экспертные прогнозы инфляции. Разница в ставках по иностранным и рублевым инструментам дает возможность инвесторам компенсировать свои риски.

Преждевременное снижение ключевой ставки может привести к оттоку спекулятивного капитала и новой волне долларизации активов субъектов экономики, что не будет способствовать росту. Для последнего необходим благоприятный инвестиционный климат и свободное формирование финансовых ресурсов из внутренних источников на долгосрочной основе. Поднять экономику исключительно денежно-кредитной политикой и дополнительной эмиссией невозможно, поэтому ставка ЦБ остается неизменной, чтобы быть стимулом для создания сбережений, которые в будущем послужат долгосрочным источником инвестиционных средств.

На данный момент слабый рубль лишь препятствует обновлению промышленности, сокращая платежеспособный спрос, а сильный рубль создаст проблемы финансирования дефицита бюджета. Задачей Банка России, как и прежде, остается поиск золотой середины на валютных рынках, удерживая и снижая темпы инфляции.

Поэтому руководство ЦБ решило не терять контроль над ожиданиями и продолжать убеждать участников рынка в том, что ставки в дальнейшем будут снижаться. И это Банку России удается реализовывать с большим успехом. Либо это, либо возможные атаки спекулянтов на российский рубль и фиксирование уровня прибыли в национальных облигациях.

Основными условиями поддержания данной политики являются плавающая национальная денежная единица и отказ от валютных интервенций, ведь денежно-кредитная политика будет наиболее эффективна именно при «свободном» рубле. А в том, что ключевая ставка снизится в будущем, можно не сомневаться.